Макростатистика апреля: недоступное потребление

Мария Помельникова
макроаналитик ЗАО «Райффайзенбанк»:

Опубликованные Росстатом данные по основным макроиндикаторам за апрель разочаровывают. Новая статистика в целом демонстрирует неожиданно плохие результаты. В центре внимания — и без того сильное падение потребления населения, которое в апреле только ускорилось. Общую нерадужную картину дополняет отсутствие какого-либо существенного улучшения динамики безработицы и продолжающееся сокращение реальных доходов населения, которое становится все более выраженным. Помимо этого, в апреле впервые сильно упало промышленное производство, которое, судя по всему, начало реагировать на сокращение инвестиций в основной капитал.


Теперь, напротив, есть все основания полагать, что в дальнейшем возможно еще более сильное снижение розничных продаж, и что апрель не станет последним негативным месяцем для потребления. Во-первых, нельзя забывать, что даже с учетом сильного укрепления рубля в марте-апреле, в сравнении с январем 2014 г. накопленный эффект девальвации все еще существенно выше (около 50%), чем в 2008-2009 гг. Во-вторых, продолжает ухудшаться состояние доходов населения.


Так, в 2009 г. наиболее сильное падение продаж было в непродовольственном сегменте (-8,3 г./г.) и обусловлено было в основном быстрой реакцией на девальвацию. Падение продуктовых продаж было умеренным (-2,5% г./г.). Сейчас темпы снижения закупок непродовольственных товаров все же меньше (-10,7% г./г.), чем на пике их сокращения в 2009 г. (-13,5% г./г.), но и продуктовые продажи падают теперь практически не менее значительно, чем непродовольственные (-8,9% г./г.) — темпы их снижения постепенно «выравниваются». Учитывая, что сокращение физических объемов покупок продовольствия обычно происходит в последнюю очередь (население компенсирует потери доходов за счет покупок более дешевых заменителей), столь сильное сокращение продовольственных продаж отражает значительное сокращение внутреннего спроса наряду с повышенной продуктовой инфляцией и падением реальных доходов.


В непродовольственном секторе снижение продаж происходит неравномерно, что говорит о том, что население в основном пока сокращает потребление только «второстепенных» товаров, от которых временно можно оказаться. В этот список попала одежда и обувь, телевизоры и компьютеры — то есть те товары, цены на которые сильно взлетели и/или покупки которых были избыточны в 4 кв. 2014 г. (электроника).


Так, в апреле 2015 г. падение реальных зарплат сильно ускорилось: до -13,2% г./г. против -10,6% г./г. в марте. Принимая во внимание, что это ухудшение произошло только за счет резкого снижения темпов роста номинальных зарплат (до 1% г./г. против 4,5% г./г. в марте), а не инфляции, которая, напротив, существенно снизилась, такая динамика говорит о продолжении реального снижения покупательной способности. Одновременно уровень безработицы снизился незначительно — до 5,8% против 5,9% в марте. Причем с учетом сезонности рост безработицы сохраняется. Кроме того, продолжает повышаться скрытая безработица (простой, работники в вынужденном отпуске, работающие неполный рабочий день). С ее включением общий уровень безработицы сейчас должен составлять около 6,3%.


Такая динамика обусловлена во многом слабыми показателями капитального строительства, которое составляет значительную часть всех инвестиций (-5,2% г./г. в апреле). В отличие от сегмента потребления населения, которое на данный момент аккумулирует в себе основные риски для ВВП, и динамика которого сопоставима с негативным эффектом 2008-2009 гг., масштаб падения инвестиций сейчас закономерно будет намного сдержаннее и мягче, чем в прошлый кризис. По последним данным, в январе-апреле 2015 г. инвестиции упали на 3,7% против общего их снижения в 2009 г. на 14,4%. Однако факт начала значительного падения промышленного производства (-4,5% г./г. в апреле, обрабатывающая: -7,2% г./г.), которое обычно реагирует на сокращение инвестиций с существенной задержкой (в том числе из-за наличия значительной доли госфинансирования) и до последнего момента являлось одним из основных факторов сдерживания падения ВВП, является поводом для беспокойства.


Вопреки ожиданиям, опасность, связанная с падением потребительской активности и инвестиционного спроса, не снизилась, несмотря на сокращение инфляции, снижение ключевой ставки со стороны ЦБ, а также недавней волны укрепления рубля. На этом фоне мы не спешим пересматривать прогноз по ВВП и по-прежнему ожидаем его падение на 4% в 2015 г.