Мнение: Курс доллара США ожидает затяжное снижение

Аналитики отдела анализа рынков «Открытие Брокер»:

В середине декабря Федеральная резервная система США приняла наиболее важное решение за все последние годы, подняв коридор базовой ставки на 0,25% до 0,25-0,5%. Умеренное повышение ставок ФРС будет способствовать затяжному снижению курса доллара, поэтому рекомендация по доллару США на годовом горизонте переведена на «агрессивную продажу».

Глобальные инвесторы в ближайшие годы будут вынуждены изменить правила инвестиционной игры, отмечается в аналитическом отчёте: «Если раньше негативная экономическая статистика из США могла восприниматься позитивно (“напечатают ещё денег”), то сейчас реакция рынков в таких случаях будет нормальной, учитывающей будущие темпы роста экономики и вероятности её погружения в рецессию».

Однако более важным аналитики считают влияние запуска роста цикла ставки на американские и глобальные активы: «По нашим расчётам, с момента фактического запуска плавающего курса доллара в начале 70-х годов и перехода к монетарному регулированию индекс доллара после старта цикла роста ставок падал в 5 случаях из 8 (или даже 5 случаях из 7). При этом если шоковый взлёт процента и может быть позитивом для доллара, то медленный постепенный рост ставки почти всегда негативно влияет на курс американской валюты. А в ближайшие 2 года ФРС планирует повышать ставки не более чем на 0,25% в квартал. Медленный рост базового процента в США способствует стагнации курса доллара, усилению инфляционных тенденций, разгону цен рисковых активов, в том числе на товарных рынках».

Плавный рост ставок в США будет означать автоматическое снижение цен краткосрочных и среднесрочных корпоративных и госдолгов, а с некоторым лагом – и цен долгосрочных долгов, прогнозируется в исследовании: «Львиная доля рынка акций в США преимущественно завязана на контринфляционные технологичные сектора, которые любят низкие процентные ставки, но не любят их повышения. Кроме того, сейчас рыночная капитализация фондового рынка США на 40% выше уровня ВВП, в то время как в других странах она на 30-80% ниже, и капитализация всех американских акций составляет 50% от всей мировой капитализации при 15%-й доле американского ВВП в глобальной экономике. Косвенным признаком перегрева фондового рынка США также могут являться видимый отрыв индекса S&P500 от потребительских настроений и чистых прибылей входящих в него компаний, который произошёл в последние 3 года на фоне запуска программы количественного смягчения QE3. Так или иначе, почти 3/4 всех ликвидных активов, в которые традиционно вкладываются зарубежные инвесторы в США, на текущем росте ставок становятся опасными для инвестирования».

Бенефициарами роста ставки ФРС, по мнению аналитиков «Открытие Брокер», могут стать ценные бумаги государственных ипотечных агентств США: «Также выиграть могут депозиты, но для их резкого роста потребуется также резкий рост базовой ставки, иначе они не смогут привлечь достаточное число внешних инвесторов, – говорится в исследовании. – Наконец, сектор недвижимости, безусловно, может выигрывать от роста ставок и инфляции, но после краха рынка CDO в 2007 году сейчас нет ликвидных инструментов для оптовой продажи американской недвижимости внешним инвесторам».

Поводом для резкого взлёта курса доллара мог бы стать глобальный вооруженный конфликт за пределами США, мировая геополитическая нестабильность, внезапный резкий рост базовой ставки или внезапное сваливание американской экономики в рецессию, полагают эксперты брокерской компании: «Но сейчас мы объективно оцениваем вероятность этих событий как крайне низкую. Текущее замедление производственной активности в США вовсе не означает, что экономика уйдет в рецессию, скорее можно будет говорить о возможном периоде стагфляции – усиления инфляции при одновременном снижении темпов роста ВВП».