Мнение: Укрепившийся рубль сдержал инфляцию

Антон Плетенев
аналитик Райффайзенбанка:

Согласно данным Росстата, инфляция в апреле составила 0,4% м./м. (0,5% м./м. в марте). Это ниже чем наши оценки (0,5%-0,6%), основанные на еженедельных данных, что может быть связано с округлением Росстатом данных до десятых процента, а также добавлением новых категорий товаров в месячный индекс (в частности, многих непродовольственных товаров).

Таким образом, наши опасения по поводу ускорения инфляции г./г. в апреле не оправдались, она осталась на уровне 7,3% г./г. Наибольший вклад в подобную позитивную динамику инфляции оказала категория непродовольственных товаров, темпы роста цен в ней снизились с 0,8% до 0,6% м./м. и с 8,8% до 8,5% г./г. Главная причина такого улучшения - это недавнее укрепление рубля, в результате которого импортные товары (в частности, электротовары и медикаменты) почти не выросли в цене или даже упали.

Вместе с тем, другие непродовольственные товары (одежда, обувь, табак, моющие средства, стройматериалы, бензин) продолжают дорожать достаточно высокими темпами. Подобная же дихотомия наблюдается в сегменте продовольственных товаров (0,4% против 0,4% м./м., 5,3% против 5,2% г./г. в марте ): мясо (четверть продовольственной корзины) и сахар в апреле дешевели, а хлеб, крупы, рыба, макаронные изделия усиленно дорожали.

Цены на плодоовощную продукцию в прошлом месяце оставались стабильными (-0,1% м./м.), однако в конце апреля, судя по недельным данным, наблюдалось ускорение их повышения. Категория услуг внесла наиболее негативный вклад в динамику инфляции в апреле (0,3% против 0,1% м./м., 8,4% против 8,2% г./г. в марте), что связано с очередным ростом стоимости общественного транспорта. Пока заметного инфляционного давления со стороны рыночных услуг (в частности, бытовых) не наблюдается, однако произошедшее в последние месяцы заметное ускорение роста номинальных заработных плат может этому способствовать.

Таким образом, из данных апреля можно заключить, что, хотя недавнее 10%-ное укрепление рубля достигло позитивного инфляционного эффекта, оно носило локальный характер и не затронуло многие категории товаров, цены на которые продолжают расти высокими темпами.

В этой связи, риски разгона инфляции м./м. в следующие несколько месяцев остаются высокими, что на фоне эффекта низкой базы прошлого года (0,35% м./м в мае 2015 г.) приведет к росту инфляции г./г. Мы ожидаем, что инфляция в мае составит 0,5-0,6% м./м., а инфляция г./г. повысится до 7,5%-7,6%.